2025年5月15日，吉利汽车（00175.HK）发布2025年第一季度财报。一季度吉利汽车实现营业收入725亿元，同比增长25%；归母净利润56.7亿元，同比增长264%，毛利总额大幅提升至114亿元，毛利率达15.8%；销量70.4万辆创历史新高，同比增长48%，已完成全年271万辆销量目标的26%，销量目标完成率居行业前列，新能源产品(含吉利、领克、极氪)在第一季度销量达33.9万辆，国内新能源渗透率超50%。
表面上看，这份财报成绩亮眼，但深入剖析财务数据与业务结构，吉利汽车在多个维度仍面临着不可忽视的挑战。
增速放缓，压力倍增
对比行业头部企业，吉利的增长优势并不突出。虽然2025年第一季度吉利汽车营收同比增长25%，但对比行业头部企业(358.090, -3.04, -0.84%)，其一季度营收增长36.3%，吉利在增速上明显落后。
此外，从2024年年报到2025年一季报，吉利汽车的应收账款增长迅猛。2024年年报显示应收账款为583.07亿元，同比增长36.51%，而2025年一季报中，这一数字攀升至736.13亿元，同比增长达到97.62%。这种高速增长必然带来坏账风险的增加。截至2024年12月31日，贸易及其他应收款项确认的减损亏损为1.27亿元。
为应对坏账风险，吉利汽车加大了坏账准备力度。财报显示，2024年，吉利汽车采用了0.2%至3.1%的平均预期损失率。截至2024年末，吉利汽车的坏账拨备金额为2.51亿元。而在2023年，公司的坏账拨备金额为2.31亿元。
同时，吉利汽车的应付账款也呈现出较高的数额和增长幅度。2024年年报中吉利汽车的应付账款为1443亿元，同比增长75.47%，2025年一季报显示为1254亿元，同比增长43.46%。值得注意的是，吉利汽车的应付账款也给上游企业带来了一定的财务风险。
以吉利汽车的供应商——世昌股份为例，从2021~2023年，世昌股份的应收账款余额一路攀升，2021年为1.23亿元，2022年增长至1.42亿元，同比增长15.77%，2023年更是达到2亿元，同比增长40.89%。这期间，来自吉利汽车的应收账款余额占比分别为37.10%、43.57%、38.13%，坏账准备也从228.60万元逐年扩大到382.50万元。
来自吉利汽车的应收账款余额占比较高，世昌股份也计提了坏账准备。2022年，世昌股份对吉利汽车的应收账款为6.20亿元，占全部应收账款的43.57%，公司计提坏账准备310.16万元；2023年，其对吉利汽车的应收账款为7.65亿元，占比38.13%，计提坏账准备382.50万元；2024年，世昌股份对吉利汽车的应收账款达1.13亿元，占公司全部应收账款的54.86%，已计提坏账准备567.25万元。从中可以看到，来自吉利汽车的应收账款在其全部应收账款中的占比进一步提高，坏账准备金额也有所增加。